*ST广夏重整明日再闯关
破产可能性成博弈砝码
经济观察
胡中彬大战将至，硝烟已起。距离7月20日\*ST广夏()破产重整方案的第二次出资人会议和第一次债权人会议只有一天时间，这家曾在资本市场闻名的公司命运究竟如何还无解，破产的悬念萦绕其间。围绕破产的可能性，*ST广夏管理人及债权人、出资人之间则亮明了立场，针锋相对。在第一次出资人会议否决了*ST广夏管理人提出的破产重整方案后，*ST广夏管理人推出了几乎原封不动的方案，在多次暗示破产风险后，强行闯关的意图明显；而很多债权人和出资人则与之态度大相径庭，矛盾对立，最大的债权人北京九知行管理咨询公司(下称“九知行管)于7月15日正式提出了更换管理人的诉求，而在破产问题上，债权人和出资人方面认为*ST广夏破产概率低，“破产乃公司管理人与市场博弈的筹码”在中国资本市场上尚未出现过一家真正被破产退市的上市公司，*ST广夏是否会成为第一家呢？管理人遭质疑近日，本收到了大量自称是*ST广夏投资人的来信来函，均是表达对*ST广夏管理人所推出的破产重整方案及管理人态度不满之意。其中一位投资者援引破产法的相关规定称，宁夏国资委方面作为*ST广夏的管理人，强推目前的重整方案，即拟定宁夏国资委方面持有约22.5%股份的宁东铁路为重组方，该做法违反了《破产法的想要避免的“与本案有利害关系”的不得担任管理人的规定。《中华人民共和国破产法》第二十四条规定了四种情形之一的，不得担任管理人，而第四种即为“与本案有利害关系”据悉，*ST广夏涉及的出资人共约6万余名，而据了解，已经有许多出资人向最高院、宁夏高院、银川中院以及证监会等部门反映上述情况。事实上，这些投资者所提出的问题正是和*ST广夏债权人方面的观点一致。在此之前的几天，*ST广夏的最大债权人九知行也与*ST广夏方面决裂，发表了公开声明称，“实际主导管理人工作的宁夏国资委同时也是重组方宁东铁路的上级单位，管理人与重组方之间存在关联关系。而管理人没有按时提交债权表，是违反程序规定。九知行同时明确提出了更换管理人的诉求。九知行方面认为，尽管按照《重整计划草案》的描述，目前管理人所提出的债权清偿比例超出破产清算法的清偿比例，但根据银广夏的实际情况，管理人完全可以依照此前对债务的处理模式，提出更为合理的现金或非现金清偿方案。此外，九知行认为在出资人让渡市值超过人民币7亿元的股票的情况下，目前的清偿比例偏低。实际上，除了质疑管理人的角色外，投资人和债权人方面对管理人在主导*ST广夏破产重整过程中的态度并不满意。一个细节是，在第一次出资人会议否决了管理人提出的重整方案后，管理人方面很快再次推出了几无变化的第二个方案，和第一次出资人会议前还有上说明会不同，第二次会议前也未再安排络沟通会。一位投资者对表示，其本人在7月14日与管理人代表取得了联系，管理人代表解释称“由于出资人众多，没有时间安排和举行第二次上说明会，管理人一直在和打电话来沟通的出资人沟通。但当其追问“为何我给公司留下了手机号码，但是一周后你们还是没有主动我联系呢？”管理人则未予以解释。“破产”博弈“如果真的清算了，根据目前银广夏实际情况，股东权益只能为0。”在6月20日举行的*ST广夏出资人权益调整方案上说明会上，金杜律师事务所律师张婷回答投资人提问时曾如此表述。目前的*ST广夏正处在破产重整的关键时期，围绕着究竟破产清算的可能性管理人与债权人、投资人的博弈也已经展开。关注此事的一位投行人士认为，上市公司破产重整过程中利益相关方的博弈难免，往往都是参杂着信息不对称、心理预期等多重因素。“大家都不愿意公司破产，看谁掌握着主动权了，从*ST广夏破产重整管理人提出的方案和做法来看，也有要搏一搏的迹象，所以它对投资人公布的信息也比较有限。尽管上市公司破产清算的*策也存在多年，但A股市场中尚未有一个先例被破产清算，曾经命途多舛的*ST广夏是否会成为第一个？对此，九知行方面一位负责人对表示，债权人方面并不希望公司破产清算，当初申请的也仅是重整，而他也认为*ST广夏破产的可能性较低。对此，咨询了一位有多年上市公司破产重整经验的律师，该人士的观点认为，从*ST广夏公司的基本情况来看，公司目前确认的债务总额仅逾3亿元，重组成本其实并不高，相比过往重组案例，以及与*ST广夏停牌前的市值相比，并非到难以承担的地步，因此，从技术角度而言，*ST广夏重组成本低，退市可能性也小。“此外，从上市公司破产重整程序来看，如果此次方案被否，还可以进入到破产和解程序，债务人和债权人再进行债务和解方面的商量，若最终达成一致，也会避免破产清算。”上述律师称，由于上市公司破产清算关系甚大，除了投资人利益问题外，对当地*府和主管部门都会带来很大压力，而目前双方形势来看，*ST广夏破产可能性依旧较低。而上述九知行方面人士也认可该观点，“现在破产的概率很低，其实也并不缺解决目前僵局的智慧和方案，只是还缺乏诚意。本未能从*ST广夏管理人方面获得对该事件的最新回应。究竟*ST广夏的命运将走向何方，本将继续关注。